O cenário para a decisão do Comitê de Política Monetária (Copom) na próxima quarta-feira (18) ficou mais conservador nos últimos dias, com revisões relevantes entre grandes casas após a escalada do petróleo no rastro da guerra do Irã. A mudança mais dura veio da XP, que abandonou a expectativa de corte de 0,50 ponto percentual e passou a prever manutenção da Selic em 15% ao ano. Já JPMorgan e Itaú BBA revisaram suas projeções para um início de afrouxamento mais cauteloso, com corte de 0,25 ponto na taxa básica.
No pano de fundo, o fim de semana manteve a dúvida sobre a reabertura do Estreito de Ormuz e preservou o petróleo em torno de US$ 100 por barril, impedindo uma acomodação mais clara do risco externo.
Em comum, os economistas apontam que a alta do petróleo alterou o balanço de riscos para a inflação e tornou mais delicada a largada do ciclo de cortes. A leitura é de que preço da commodity no patamar atual reforça a pressão sobre preços administrados e piora o quadro para 2026 e 2027. A divergência está em medir quanto isso muda a decisão desta semana.
Viva do lucro de grandes empresas
Para o JPMorgan, um corte de 0,25 ponto ainda faz sentido porque preserva a sinalização dada pelo BC de iniciar o ciclo em março, ao mesmo tempo em que reconhece o aumento da incerteza. O banco diz que a decisão saiu “dos trilhos” com a guerra e que os efeitos do choque sobre preços globais e sobre o real ainda são incertos, o que deve levar o Copom a reforçar a dependência de dados nas próximas reuniões.
No Itaú BBA, o diagnóstico é parecido, defendendo que canais secundários do choque, como câmbio e expectativas, ainda permanecem relativamente contidos, o que impede uma guinada mais dura neste momento. Por isso, diz que o BC deveria começar o ciclo com um ajuste comedido de 25 pontos-base, levando a Selic a 14,75% ao ano.
Mais dura, a XP tem o diagnóstico de que, se o Copom já não estiver confortável para entregar os 50 pontos-base que pareciam mais prováveis semanas atrás, o melhor seria não cortar nada agora. “Em nossa opinião, existem mudanças e incertezas suficientes no cenário para justificar uma abordagem mais cautelosa de ‘esperar para ver’, sem comprometer a credibilidade do banco central”, argumenta o time liderado pelo economista-chefe Caio Megale.
Continua depois da publicidade
Essa virada das projeções também apareceu nos preços de mercado. Antes do conflito no Oriente Médio, as opções de Copom embutiam algo perto de 80% de probabilidade para um corte de 0,50 ponto na reunião de março. Desde então, a precificação ficou muito mais sensível ao petróleo, e o cenário de corte de 0,25 ponto passou a aparecer como a expectativa predominante, com alta da chance de manutenção.
O movimento contrasta com a fotografia captada pela pesquisa pré-Copom da área de análise de fundos da própria XP, divulgada antes dessas revisões mais recentes. Nesse levantamento com 23 gestoras de multimercados macro, 74% ainda esperavam corte de 0,50 ponto, 22% viam redução de 0,25 ponto e 4% apostavam em manutenção.
Deixe um comentário